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專題教學

高交易集中度衍生產品 - 認股權證及牛熊證風險

文章

資料來源: 香港交易所 - 高交易集中度的結構性產品


高交易集中度衍生產品 - 認股權證及牛熊證風險

摘要

- 港交所標示「高交易集中度」產品,成交量或集中少數投資者。

-  當主要交易者離場後,產品的流通量和成交量會改變,有機會增加投資風險。

- 投資者應審慎評估產品及自身風險承受力及考慮發行商開價及提供流通量的質素。

投資者只看成交選證

每隻相關資產通常都有一系列追蹤其表現的認股證及牛熊證,而不同產品之間的條款差異可以很大。投資者未必完全理解每隻認股證及牛熊證在風險特性上的分別,尤其是認股證,在不同市況下,行使價、到期日、價內外程度及引伸波幅等因素都會影響其表現。

然而,不少投資者未有花太多時間研究產品條款,而是傾向跟隨市場熱門選擇,以成交量或成交金額作為主要選證依據,買入成交榜前列的認股證或牛熊證。他們往往把這些產品視為較「熱門」或較「易出入」的選擇。

可是,部分投資者使用輪證作日內買賣時,往往會選擇高槓桿牛熊證,或價外幅度較大的認股證,進行頻繁的短線部署,目標只是賺取一兩個價位的差價。這類交易雖然可能帶來較大的成交額,但未必代表產品適合一般持倉部署。

在此背景下,若投資者單以成交金額作為選證參考,便有機會買入不適合作持倉部署,或不符合個人投資目標的輪證。

高交易集中度定義

為了讓投資者更全面認識相關風險,港交所會在成交活躍產品中,港交所會在成交額排名前列的認股權證及牛熊證中,篩選出排名前一百名,屬於「高交易集中度」的產品並加以標示。

所謂「高交易集中度」,並不是單純以成交量大小來判斷,而是會同時考慮實際參與買賣的投資者數目,以及他們各自對產品總成交額的貢獻比例。

若某產品的交易活動集中於少數投資者,其大部分成交額未必來自廣泛而分散的市場參與,港交所會把這類產品標示於高交易集中度名單內,供投資者參考。換言之,這類產品的主要買賣活動,可能是由少數活躍投資者與流通量提供者之間反覆交易所形成,而非廣泛由大量散戶或一般投資者參與。港交所列出該清單的目的,在於提醒投資者,某些看似交投暢旺的產品,其成交可能集中於少數投資者身上,高成交量並不等同於穩定而分散的市場參與。投資者可以理解為該等輪證成交雖大,但成交金額集中來自場內少數極短線操作的投資者,並不反映大眾的選證邏輯。

高交易集中度的情況,往往與某些特定交易模式有關,例如短線頻密買賣,或較大型持倉投資者與流通量提供者之間的策略性交易。在這些情況下,即使某產品在一段時間內成交十分活躍,看起來相當「旺場」,也不代表其背後有穩定而多元化的投資者支持,其條款亦未必適合一般投資者。

成交金額高低與該輪證是否有流通性是兩個概念

另一方面,不少投資者擔心成交金額不高,是否等同流通量不足,買入輪證後會否「有入無出」,難以找到二手市場。可是,成交金額高低與該輪證是否有流通性,是兩個概念。這是因為輪證市場設有流通量提供者制度,發行商會為其產品提供流通量;而對部分較活躍的相關資產,發行商更會提供持續主動報價。換言之,即使某輪證的成交金額並非市場最高,發行商仍可能持續提供足夠流通量,供投資者買賣。

投資者需要特別留意的是,若關注買入輪證後能否順利在二手市場沽出,高交易集中度產品目前錄得的高成交量,未必能在未來持續維持。當主要的幾位活躍投資者減少或停止交易時,相關產品的成交量有機會在其後的交易日大幅下降。若流通量與盤口深度突然收縮,買賣差價可能擴闊,盤口深度亦未必能維持在投資者最初買入時的水平。因此,投資者更應看重發行商過往提供流通量的開價穩定性,以及盤口深度。

在考慮清單中的產品時,投資者應抱以審慎態度,不應只因為某產品「成交大」、排在成交活躍榜的前列便貿然入市,而是需要同時考慮自身的投資目標、風險承受能力,以及產品的流通風險和價格波動風險。結構性產品(包括認股證及牛熊證)本身屬於高風險投資工具,並非適合所有人士。投資前,投資者應詳細閱讀相關產品文件,充分了解產品條款如行使價、到期日、槓桿效應、時間值損耗、發行人質素及流通量風險等因素,並在清楚明白風險的前提下,謹慎作出投資決定。如欲深入了解在不同市況下的選擇認股證及牛熊證的策略,可瀏覽

1.不同市況下的認股證選證策略

2.買賣恒指牛熊證該怎樣選擇產品?

有關香港交易所列表的詳情,投資者可以參考香港交易所於「高交易集中度的結構性產品」頁面內列出的結構性產品,也可在搜尋器內剔除有關產品。

 



考考你:

「高交易集中度」的結構性產品有何風險?以下哪一項說法不是正確?

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常用捷徑

重要風險通知

本結構性產品並無抵押品。如發行人無力償債或違約,投資者可能無法收回部份或全部應收款項。

結構性產品屬複雜產品,投資者務須就此審慎行事。結構性產品價格可急升可急跌,投資者或可能損失所有或大部分投資。準投資者應了解產品性質及風險,若需要應諮詢專業建議 。謹請注意,牛熊證設有強制收回機制,因此有可能提早終止,在此情況下(i)N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資;而(ii)R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。買賣與美國指數掛鈎的結構性產品可能帶有額外風險,包括:(a)與交易日和交易時間差異有關的風險;(b) 有關指數的公開資料較少,或未有提供中文版本;(c) 與指數有關的政治和經濟風險(例如美國);(d) 匯率風險; (e) 可能延遲結算;(f) 在成份股並無交易時公佈指數水平及(g) 於非交易時段發生美國指數牛熊證強制贖回事件。按此連結至網站使用條款。

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