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認股證中階

3. 認股證五步曲:實戰部署心法

2025-04-01文章
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3. 認股證五步曲:實戰部署心法

認股證(窩輪)作為一種具槓桿的投資工具,因其靈活性和潛在回報,吸引了眾多投資者留意,亦令港交所成為全世界上市結構性工具交易額最高的交易所 (資料來源: 2024 World Federation of Exchanges)。然而,如何在眾多產品中選擇配合自己投資策略的窩輪,並在實戰中有效部署,對於初學者甚至有經驗的投資者來說,都是一個挑戰。為了幫助大家更好地掌握窩輪投資的技巧,我們總結了一套「窩輪五步曲」,讓投資者能夠有序進行分析和選擇,從而提升投資效率。

第一步:建立看法,及確定價外程度

 無論是選擇認購證(CALL)還是認沽證(PUT),第一步是要對市場有一個明確的看法。投資者選擇的資產是什麼?是看好還是看淡?只有對特定資產有清晰的判斷,才能進一步尋找相關的窩輪產品。 在確定方向後,投資者需要考慮行使價與現價的距離,也就是價外程度。較價外窩輪(行使價高於現價的認購證或低於現價的認沽證)通常具有更高的槓桿效應,但未能到價的風險也更高;而貼價窩輪(行使價接近現價的輪證)則槓桿效應較低,因為到價的機會相對較高,適合風險承受能力較低的投資者。而價內窩輪(行使價低於現價的認購證或高於現價的認沽證)則會因為內在值的存在而帶來較高的輪價, 有可能令實際槓桿減低, 故投資者一般選擇價外的條款作部署。

第二步:選擇長身或短身條款,預測何時到價

窩輪的年期長短直接影響其槓桿效果和時間值損耗。短身窩輪(到期前的剩餘時間較短)通常具有更高的槓桿效應,適合對市場走勢有明確短期預測的投資者;而長身窩輪(到期前的剩餘時間較長)則提供更長的部署時間,適合對市場有較中線或長線看法,又或希望降低每天時間值損耗的部署。 此外,投資者需要評估目標資產在窩輪到期前是否有可能達到行使價。例如,如果你認為某隻股票在短期內會快速上漲(下跌),那麼可以選擇短身價外的認購證(認沽證),以減低投入本金及提升回報,但留意如果現實跟想法不同,即是相關資產而要更多時間才出現上落,又或是看錯方向,這種「末日輪」之價值便有機會在短時間內明顯下跌;如果你認為股價需要較長時間才能達到行使價,那麼長身窩輪可能是更好的選擇。

第三步:分析引伸波幅的水平及穩定性

引伸波幅是影響窩輪價格的重要因素之一,反映了市場對未來波動性的預期。引伸波幅越高,窩輪定價亦較高,故在選擇窩輪時,在條款相若下,可考慮引伸波幅定價較低的產品。另外,不同個股窩輪的引伸波幅定價亦有差異,較高的引伸波幅反映了市場對該正股未來波動性預期亦較高,投資者可自行衡量投資風險及回報。投資者可以通過發行商的網站查詢相關數據,瀏覽各產品的引伸波幅定價。同時,若投資者希望減低引伸波幅對輪價的影響,可考慮選擇較長到期日,又或是較貼價的窩輪。此外,引伸波幅的變化本身也可能成為投資者的交易機會。一般而言,投資者可以遵循「低買高賣」的原則:當引伸波幅處於較低水平時買入窩輪,若市場波動性預期上升,導致引伸波幅上升,窩輪的價格可能因此受益。然而,若投資者在引伸波幅處於高水平時買入窩輪,而後市場波動性預期下降,導致引伸波幅下跌,窩輪的價格可能因此受到負面影響。因此,投資者在選擇窩輪時,不僅需要考慮引伸波幅的水平,還需評估其未來可能的變化趨勢,以降低因引伸波幅波動而帶來的風險。

第四步:檢查街貨量,避免供求失衡

街貨量是指市場上已被投資者持有的窩輪數量。街貨量過高的窩輪,其價格可能會較受到市場供求的影響,導致價格受額外市場因素影響。因此,在選擇窩輪時,投資者應避免選擇街貨量過高的產品,以免因市場供求失衡而影響投資回報。投資者可以通過發行商的網站查詢街貨量數據,選擇街貨量偏低的產品,從而降低供求因素對輪價的影響。值得一提,如果投資者見不到發行商提供報價,特別在此情況下,如果見不到發行商提供賣盤,不妨馬上在開市時,直接致電發行商查詢。

第五步:檢查輪價,避免輪價太近一仙

過低的輪價(例如接近一仙的窩輪)雖然看似便宜,但須留意發行商於理論值低於一仙的時候, 或未能提供流動性。另外, 這類窩輪通常是價外程度較高或即將到期的產品,其行使機會相對貼價或尚有一定年期之產品較低,若到期時結算價尚未高於行使價(此為認購證,若是認沽證則是低於行使價), 投資者可能損失全部本金。

實戰應用 - 如何選擇窩輪:假設你看好騰訊未來的走勢,並預期其波幅將上升或保持穩定。首先,你需要選擇一隻騰訊相關的認購證,並確定其行使價和年期。例如,選擇行使價稍價外的窩輪,可以平衡槓桿效果與風險。接著,檢查該窩輪的引伸波幅於同類型條款的騰訊認購證是否偏低,以及過往波幅是否相對穩定,並避免選擇街貨量過高的產品以減低供求因素對其價格之影響。最後, 確定該窩輪是否太價外或太短身,以至輪價接近一仙。

 



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以下哪一項是影響窩輪價格的主要因素之一?

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