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認股證初階

認股證(窩輪)基本概念

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認股證(窩輪)基本概念

認股證(窩輪)是一種衍生金融工具,投資者可以透過認股證,以槓桿方式部署市場升跌。它的特點在於它具槓桿效應,能夠放大潛在回報,有投資者或以產品「刀仔鋸大樹」;而一些較資深的投資者則以工具作為投資組合中高風險投資的部份,以投資組合內一部份的資金買賣認股證。不過,認股證一方面可放大潛在回報;另一方面亦會放大潛在損失,在最壞情況下會全數虧損投資本金。

窩輪的操作原理類似於期權。一般而言,香港及部分主要海外市場常見的交易所期權多屬美式期權,即買入方可在到期前隨時行使權利,並可能涉及股份交收;但香港上市的認股證(窩輪)則屬歐式期權,即投資者只可在認股證到期時才行使,而且香港上市的認股證以現金而非實貨形式結算。 

本文將先介紹窩輪的定義,再從行使價、槓桿比率及距離到期日長短等主要條款,說明香港上市窩輪的價格主要受哪些因素影響。

認股證(窩輪)是上市衍生產品

認股證(窩輪) 是一種由發行商(證券商或投資銀行)推出的上市衍生產品,投資者可透過窩輪,投資於相關資產(如股票或指數)的價格波動。窩輪分為認購證和認沽證,認購證提供以行使價買入相關資產的權利,適合看好相關資產價格的投資者;而認沽證則提供以行使價沽出相關資產的權利,適合看淡相關資產價格下跌的投資者。

認股證(窩輪)價格

每隻認股證(窩輪) 都有一個行使價,賦予持有人以行使價買入或沽出相關資產的權利。根據當時相關資產的價格,窩輪的價格可以由內在值和時間值兩部分組成,或是完全屬於時間值。

價內證: 內在值是指當相關資產價格高於認購證行使價(或低於認沽證行使價)時,兩者的差價;如窩輪有內在價值,即等於其價值狀況為價內,其價格在到期前由內在值和時間值兩部分組成。

價外證: 若相關資產價格未達行使價,窩輪則屬於價外,內在值為零。時間值是指窩輪未到期前,投資者持有買入或沽出相關資產權利所需付出的權利價值。隨著到期日臨近,如相關資產價格與行使價有較大距離,這項權利價值(時間值)會逐漸減少,而在窩輪接近到期前,時間值的下跌會加快,最終歸零。

槓桿效應
認股證(窩輪)的槓桿效應是其吸引投資者的重要原因。槓桿效應即窩輪價格的變動幅度,通常高於相關資產價格的變動幅度。這種效應使得投資者能夠以較小的資本投入,獲得相對較大的回報。然而,槓桿效應也意味著潛在損失的放大。若市場走勢與預期相反,窩輪價格可能迅速下跌,投資者有機會損失全部本金。

例如,假設某隻認購證的實際槓桿倍數為10倍(槓桿比率X對沖值),當相關資產價格上漲1%時,該認購證的價格將上漲約10%。同樣,當標的相關資產價格下跌1%時,該認購證的價格也將下跌約10%。這種槓桿效應令窩輪成為高風險產品,潛在回報與潛在損失都可能被放大。

因此,投資者需謹慎評估風險,並制定相應的風險管理策略。窩輪價格受多種因素影響,投資者在使用窩輪時,應充分了解其操作原理與風險,並根據市場情況制定適合的投資策略,讓我們在接下來的教學文章,就影響窩輪價格的因素作更詳盡解析。

與時間競賽

每隻認股證(窩輪)皆有其到期日,買賣窩輪時,看對相關資產的價格走勢固然重要,但在什麼時間內升/跌抵目標區間也相當重要。倘認股證在到期後,相關資產價格才升穿(認購證)/跌穿(認沽證)的行使價,認股證的持有者仍會損失所有本金。

此外,價外認股證的價格皆為時間價值,如果投資者持有認股證一段長時間後,相關資產價格才隨投資者所預期般升跌,則時間價值仍是損耗了,而在窩輪接近到期前,時間值的下跌會加快,相關資產升跌為認股證帶來的理論升幅未必能抵銷時間值損耗。因此,投資認股證在持有時間,以及認股證的到期日選擇上,較投資牛熊證更考工夫。

在下一章的「認股證價格影響因素」中,我們會更深入講解以下幾項影響窩輪價格的主要因素:

-相關資產價格

-時間價值

-引伸波幅

-價值狀況

- 流通量及買賣差價等因素
 

認股證基本概念十問:

1 什麼是認股證(窩輪)?

認股證(窩輪)是一種由發行商推出的上市衍生產品,為投資者提供以較低成本參與相關資產(如股票或指數)價格波動的機會。

 

2 認購證與認沽證有何不同?

認購證適合看好相關資產價格的投資者;認沽證適合看淡相關資產價格的投資者。

 

3 窩輪的價格由哪些部分組成?

因應窩輪的價值狀況,價內窩輪的價格由內在值和時間值兩部分組成;價外窩輪的價格則全屬時間值

 

4 如何計算窩輪的內在值?

內在值是指當相關資產價格高於認購證行使價(或低於認沽證行使價)時,兩者的差價;若相關資產價格未達行使價,窩輪屬價外,內在值為零。

 

5 什麼是窩輪的時間值?

時間值是指窩輪未到期前,投資者持有買入或沽出相關資產權利所需付出的權利價值。隨著到期日臨近,如相關資產價格與行使價有較大距離,這項權利價值(時間值)會逐漸減少,而在窩輪接近到期前,時間值的下跌會加快,最終歸零。

 

 6 窩輪的槓桿效應是什麼?

槓桿效應指的是窩輪價格的變動幅度通常高於相關資產價格的變動幅度;它能放大潛在回報,同時也放大潛在損失。

 

7 如果市場走勢與預期相反,投資窩輪會怎樣?

若市場走勢與預期相反,窩輪價格可能迅速下跌,投資者有機會損失全部本金。 

 

8 窩輪與期權有何相似之處?

窩輪的操作原理類似於期權。一般而言,香港及部分主要海外市場常見的交易所期權多屬美式期權,即買入方可在到期前隨時行使權利,並可能涉及股份交收;但香港上市的認股證(窩輪)則屬歐式期權,即投資者只可在認股證到期時才行使,而且香港上市的認股證以現金而非實貨形式結算。

 

9 為什麼投資窩輪需要制定風險管理策略?

由於槓桿效應能放大潛在回報,同時亦放大潛在損失;投資者需謹慎評估風險,並制定相應的風險管理策略。

 

10 投資認購證 10 倍實際槓桿代表什麼?

在其他因素不變下,假設某隻認購證的實際槓桿倍數為 10 倍,當相關資產價格上漲 1% 時,該認購證的價格將上漲約 10%;同樣,當相關資產價格下跌 1% 時,該認購證的價格也將下跌約 10%。

 



考考你:

以下哪一項是影響窩輪價格的主要因素?

選擇答案


常用捷徑

重要風險通知

本結構性產品並無抵押品。如發行人無力償債或違約,投資者可能無法收回部份或全部應收款項。

結構性產品屬複雜產品,投資者務須就此審慎行事。結構性產品價格可急升可急跌,投資者或可能損失所有或大部分投資。準投資者應了解產品性質及風險,若需要應諮詢專業建議 。謹請注意,牛熊證設有強制收回機制,因此有可能提早終止,在此情況下(i)N類牛熊證投資者會損失於牛熊證的全部投資;而(ii)R類牛熊證之剩餘價值則可能為零。買賣與美國指數掛鈎的結構性產品可能帶有額外風險,包括:(a)與交易日和交易時間差異有關的風險;(b) 有關指數的公開資料較少,或未有提供中文版本;(c) 與指數有關的政治和經濟風險(例如美國);(d) 匯率風險; (e) 可能延遲結算;(f) 在成份股並無交易時公佈指數水平及(g) 於非交易時段發生美國指數牛熊證強制贖回事件。按此連結至網站使用條款。

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