是「敵」亦是「友」的時間值 (一)

2019-12-13

投資者憧憬中美達成貿易談判,英國大選順利結束及中央經濟工作會議閉幕,一時間市場的不明朗消息好像一掃而空,彷彿「一天都光晒」,恒指一周升幅過千點,成它^補118日的下跌裂口。

短短三個交易日內急升逾千點,要數最具爆炸力的窩輪產品,是一些輕微價外的短期證,突然由仙輪急升,動輒數倍可謂「閒閒地」。究竟何解這些本身不值一毛的輪證產品,突然變得灸手可熱的寵兒?

那就要先了解一下窩輪的組成結構。眾所周知,窩輪是一種由期權衍生出來的投資工具,其價格很大程度受價外/價內程度、時間值以及引伸幅等因素影響。先不論說時間值及引伸波幅的變化,假設持有窩輪至到期結算,相關資產價格由價外變為價內的話,便有產生內在值,即資產價格與正股之間的差距。不過假若到期時未能變為價內的話,結算值便會為零,投資者有可能僧損失全部本金。因此,投資者在到期前買入一隻窩輪,其實是買入到期時有「內在值」的機會,投資者付出的「輪價」便是用來換取這個權利的代價。而隨時間消逝,無論相關資產在價外還是價內,這個權利的價值亦會因而減少,這便是我們說的「時間值」。

聽起來似簡單,但經常有投資者問,為何總是時間值的損耗「時多時少」?為何總是短期價外證才有爆炸升勢?

其實時間值損耗與到期日並不是直線的關係,而是一個向下「拗物線」軌跡運行,即當產品愈接近到期日,其時間值的損耗將會加快,最終在到期時跌至「零」。因此,臨到期的產品若能突然由價外變成深入價內,便能帶動輪價急升。

很複雜?如何減少時間值的風險甚至將它化「敵」為「友」?下周再談。    

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