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认股证中阶

不同市况下的认股证选证策略(下跌趋势)

文章


不同市况下的认股证选证策略(下跌趋势)

摘要

-下跌趋势中,博反弹与顺势部署的选证逻辑并不相同。

-博反弹时,过分进取的短期价外认购证容易受时间值损耗及波幅回落拖累。

-顺势部署认沽证时,亦需留意急跌後整固期间的波幅回落风险。

市场上同一相关资产往往有不少认股证可供选择,投资者在拣选时,难免会问:「我应该选哪一只认股证?」不少投资者对认股证的特性了解有限,最终只以成交金额高低作为选证标准。这样做容易买入不符合自己投资目标或风险承受能力的产品,而承受过高风险却未必察觉。因应不同市况及相关资产走势,投资者在行使价、到期日、价内外程度及引伸波幅等条款上的取向,亦应有所不同。

下跌趋势

这里我们先谈谈投资者较多买卖认股证的场景 -下跌趋势。

(1)下跌趋势下的博反弹部署

当相关资产股价形成下跌趋势时,投资者较多会买入认购证,且一般在两个情况下进场买入认购证,其一,是正股可能仍未见止跌讯号,但单日已出现较大跌幅。由於当日相关资产跌幅较大,相关认购证价格往往亦会显着下跌,因此容易吸引投资者进场博反弹。其二,则是正股急跌後开始出现横行走势,投资者认为相关资产短期跌势收敛,并有机会出现技术反弹。

(i)当相关资产突然出现显着跌幅

常见风险: 如因相关资产出现不利消息,或是业绩表现不佳而重挫,股价能在短期内重返原点的机会较低,如投资者入场时选择了较价外的认购证,一旦相关资产未止跌,原来已属价外的认购证会进一步变得更为价外,持有这类认股证的时间值损耗较高。

此外,当相关资产价格急跌时,相关期权的引伸波幅往往有机会在当天上升。若其後相关资产未能在短期内出现明显反弹,急跌时被推高的引伸波幅,往往会在股价稍为喘定时开始回落。

重要事项 :因此,虽然高实际杠杆的短期价外证看似对股价反弹较为敏感,但若短期内股价未见明显反弹,其风险亦相对较高。投资者甚至可能面对股价仅微幅反弹,但认购证价格反而下跌的情况;又或者即使引伸波幅变化不大,持有一段时间後,认购证的升幅仍不足以弥补期间的时间值损耗。因此,投资者如非有较大把握,否则宜选择一些行使价较贴近正股现价的「贴价」证,而到期日亦不宜过短,可考虑三至六个月後到期的产品,以减少时间值损耗过快的风险;惟实际选择仍取决於预期持有期、风险承受能力及市场判断。

(ii)当相关资产急跌後进入横行整固

当相关资产股价急跌时,其期权之引伸波幅通常会短期向上,以反映未来股价可能出现较大波幅。不过,当相关资产股价急跌後回稳,成交金额回落,且日内波幅下降时,其期权引伸波幅往往亦会逐步回落。

常见风险: 横行整固的时间越久,其引伸波幅回落的压力越大。因此,若投资者在相关资产急跌後横行整固期间部署反弹,并买入短期且价外的认购证,便可能面对引伸波幅明显回落的风险。由於短期且价外的认股证,其价格对引伸波幅变化通常较为敏感,因此未必适合作为相关资产股价初步回稳後博反弹的工具。

逆势而为本身已属较高风险的操作,若再配以较进取、风险特质较高的认购证,整体风险便会进一步上升。

重要事项 :若投资者未能在较短时间内按原定部署离场,即使相关资产其後出现反弹,亦未必足以抵销高风险条款产品所带来的时间值损耗及波幅回落影响。因此,若选证过於进取,最终录得亏损的可能性并不低。因此,除非投资者有速战速决的把握,否则宜选择一些行使价较贴近正股现价的「贴价」证,而到期日亦不宜过短,可考虑三至六个月後到期的产品。

作为认股证发行商,我们亦尽力为不同相关资产提供贴价及价外证的选择,令投资者如欲在下跌趋势下部署反弹,会有更多工具可以对应当市时况作出部署。

(2)下跌趋势下的顺势部署策略

上文提及了下跌趋势下博反弹的选证策略。事实上,当下跌趋势形成时,除了逆势博反弹外,投资者亦可考虑顺势部署认沽证,或待相关资产在跌势中出现技术反弹时,再候高吸纳认沽证。不过,当中亦有一些选证及部署上的细节值得留意。

(i)当相关资产突然出现显着跌幅

如上文所述,若相关资产出现不利消息,或业绩表现逊於预期,股价可能突然出现较大跌幅。

若投资者选择顺势追沽,部分较短年期、而价外幅度未算太高的认沽证,短期内有机会同时受惠於两个因素:其一,是相关资产期权的引伸波幅上升;其二,是原本到价机会较低的产品,在股价急跌後其到价可能性明显提高。在这种情况下,认沽证价格有时可能出现较预期更大的升幅。

常见风险: 不过,投资者亦需留意,当相关资产价格开始回稳并出现技术反弹时,短期贴价认沽证的引伸波幅可能回落得较快。若投资者未必能紧贴市场节奏,则可考虑年期较长的认沽证,以减低短期时间值损耗及波幅快速回落对价格的影响。

(ii)当相关资产急跌後进入横行整固

常见风险:当相关资产价格急跌後,往往会进入一段整固期,即股价跌势放缓,但其後仍可能先出现技术反弹,再跌穿支持位并朝更低水平发展。不过,当股价跌势放缓时,一些年期较短的认沽证,其引伸波幅往往会面对较大的回落压力。

重要事项 :在这种情况下,投资者可考虑待技术反弹出现时,若相关资产未能重上阻力区,再采取候高部署认沽证的策略。相对而言,中长年期的认沽证或较值得留意,因为这类产品在前期急跌时的引伸波幅累积升幅通常没有短期证那麽大,因此其後面对波幅回落的压力亦可能较低。

此外,第二波跌势未必再以裂口急跌的形式出现,而可能是在买盘动力不足下逐步回落。在这类走势中,中长年期、较贴价的认沽证往往较为合适。

不过,即使属顺势部署,若跌势未如预期延续,或市场突然出现急速反弹,认沽证价格亦可能因方向错误、引伸波幅回落及时间值损耗而迅速受压。故此,即使投资者选择了较切合当时市况的认股证条款,也不代表在看错市况时可以不止蚀。尤其当股份止跌後,不论只是回稳还是反弹,认沽期权的引伸波幅通常会较快回落;若同时市场上高息票据(如 ELN)承造增加,带动认沽期权供应上升,这种波幅回落压力便可能更为明显。

如您也想了解在上升趋势时的选证策略,请继续阅读〈不同市况下的认股证选证策略 -上升趋势篇 〉



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