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高交易集中度衍生产品 - 认股权证及牛熊证风险

文章

资料来源: 香港交易所 - 高交易集中度的结构性产品


高交易集中度衍生产品 - 认股权证及牛熊证风险

摘要

- 港交所标示「高交易集中度」产品,成交量或集中少数投资者。

-  当主要交易者离场後,产品的流通量和成交量会改变,有机会增加投资风险。

- 投资者应审慎评估产品及自身风险承受力及考虑发行商开价及提供流通量的质素。

投资者只看成交选证

每只相关资产通常都有一系列追踪其表现的认股证及牛熊证,而不同产品之间的条款差异可以很大。投资者未必完全理解每只认股证及牛熊证在风险特性上的分别,尤其是认股证,在不同市况下,行使价、到期日、价内外程度及引伸波幅等因素都会影响其表现。

然而,不少投资者未有花太多时间研究产品条款,而是倾向跟随市场热门选择,以成交量或成交金额作为主要选证依据,买入成交榜前列的认股证或牛熊证。他们往往把这些产品视为较「热门」或较「易出入」的选择。

可是,部分投资者使用轮证作日内买卖时,往往会选择高杠杆牛熊证,或价外幅度较大的认股证,进行频繁的短线部署,目标只是赚取一两个价位的差价。这类交易虽然可能带来较大的成交额,但未必代表产品适合一般持仓部署。

在此背景下,若投资者单以成交金额作为选证参考,便有机会买入不适合作持仓部署,或不符合个人投资目标的轮证。

高交易集中度定义

为了让投资者更全面认识相关风险,港交所会在成交活跃产品中,港交所会在成交额排名前列的认股权证及牛熊证中,筛选出排名前一百名,属於「高交易集中度」的产品并加以标示。

所谓「高交易集中度」,并不是单纯以成交量大小来判断,而是会同时考虑实际参与买卖的投资者数目,以及他们各自对产品总成交额的贡献比例。

若某产品的交易活动集中於少数投资者,其大部分成交额未必来自广泛而分散的市场参与,港交所会把这类产品标示於高交易集中度名单内,供投资者参考。换言之,这类产品的主要买卖活动,可能是由少数活跃投资者与流通量提供者之间反覆交易所形成,而非广泛由大量散户或一般投资者参与。港交所列出该清单的目的,在於提醒投资者,某些看似交投畅旺的产品,其成交可能集中於少数投资者身上,高成交量并不等同於稳定而分散的市场参与。投资者可以理解为该等轮证成交虽大,但成交金额集中来自场内少数极短线操作的投资者,并不反映大众的选证逻辑。

高交易集中度的情况,往往与某些特定交易模式有关,例如短线频密买卖,或较大型持仓投资者与流通量提供者之间的策略性交易。在这些情况下,即使某产品在一段时间内成交十分活跃,看起来相当「旺场」,也不代表其背後有稳定而多元化的投资者支持,其条款亦未必适合一般投资者。

成交金额高低与该轮证是否有流通性是两个概念

另一方面,不少投资者担心成交金额不高,是否等同流通量不足,买入轮证後会否「有入无出」,难以找到二手市场。可是,成交金额高低与该轮证是否有流通性,是两个概念。这是因为轮证市场设有流通量提供者制度,发行商会为其产品提供流通量;而对部分较活跃的相关资产,发行商更会提供持续主动报价。换言之,即使某轮证的成交金额并非市场最高,发行商仍可能持续提供足够流通量,供投资者买卖。

投资者需要特别留意的是,若关注买入轮证後能否顺利在二手市场沽出,高交易集中度产品目前录得的高成交量,未必能在未来持续维持。当主要的几位活跃投资者减少或停止交易时,相关产品的成交量有机会在其後的交易日大幅下降。若流通量与盘口深度突然收缩,买卖差价可能扩阔,盘口深度亦未必能维持在投资者最初买入时的水平。因此,投资者更应看重发行商过往提供流通量的开价稳定性,以及盘口深度。

在考虑清单中的产品时,投资者应抱以审慎态度,不应只因为某产品「成交大」、排在成交活跃榜的前列便贸然入市,而是需要同时考虑自身的投资目标、风险承受能力,以及产品的流通风险和价格波动风险。结构性产品(包括认股证及牛熊证)本身属於高风险投资工具,并非适合所有人士。投资前,投资者应详细阅读相关产品文件,充分了解产品条款如行使价、到期日、杠杆效应、时间值损耗、发行人质素及流通量风险等因素,并在清楚明白风险的前提下,谨慎作出投资决定。如欲深入了解在不同市况下的选择认股证及牛熊证的策略,可浏览

1.不同市况下的认股证选证策略

2.买卖恒指牛熊证该怎样选择产品?

有关香港交易所列表的详情,投资者可以参考香港交易所於「高交易集中度的结构性产品」页面内列出的结构性产品,也可在搜寻器内剔除有关产品。

 



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「高交易集中度」的结构性产品有何风险?以下哪一项说法不是正确?

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常用捷径

重要风险通知

本结构性产品并无抵押品。如发行人无力偿债或违约,投资者可能无法收回部份或全部应收款项。

结构性产品属复杂产品,投资者务须就此审慎行事。结构性产品价格可急升可急跌,投资者或可能损失所有或大部分投资。准投资者应了解产品性质及风险,若需要应谘询专业建议 。谨请注意,牛熊证设有强制收回机制,因此有可能提早终止,在此情况下(i)N类牛熊证投资者会损失于牛熊证的全部投资;而(ii)R类牛熊证之剩余价值则可能为零。买卖与美国指数挂钩的结构性产品可能带有额外风险,包括:(a)与交易日和交易时间差异有关的风险;(b) 有关指数的公开资料较少,或未有提供中文版本;(c) 与指数有关的政治和经济风险(例如美国);(d) 汇率风险; (e) 可能延迟结算;(f) 在成份股并无交易时公布指数水平及(g) 于非交易时段发生美国指数牛熊证强制赎回事件。按此连结至网站使用条款。

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