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认股证初阶

认股证(窝轮)基本概念

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认股证(窝轮)基本概念

认股证(窝轮)是一种衍生金融工具,投资者可以透过认股证,以杠杆方式部署市场升跌。它的特点在於它具杠杆效应,能够放大潜在回报,有投资者或以产品「刀仔锯大树」;而一些较资深的投资者则以工具作为投资组合中高风险投资的部份,以投资组合内一部份的资金买卖认股证。不过,认股证一方面可放大潜在回报;另一方面亦会放大潜在损失,在最坏情况下会全数亏损投资本金。

窝轮的操作原理类似於期权。一般而言,香港及部分主要海外市场常见的交易所期权多属美式期权,即买入方可在到期前随时行使权利,并可能涉及股份交收;但香港上市的认股证(窝轮)则属欧式期权,即投资者只可在认股证到期时才行使,而且香港上市的认股证以现金而非实货形式结算。 

本文将先介绍窝轮的定义,再从行使价、杠杆比率及距离到期日长短等主要条款,说明香港上市窝轮的价格主要受哪些因素影响。

认股证(窝轮)是上市衍生产品

认股证(窝轮) 是一种由发行商(证券商或投资银行)推出的上市衍生产品,投资者可透过窝轮,投资於相关资产(如股票或指数)的价格波动。窝轮分为认购证和认沽证,认购证提供以行使价买入相关资产的权利,适合看好相关资产价格的投资者;而认沽证则提供以行使价沽出相关资产的权利,适合看淡相关资产价格下跌的投资者。

认股证(窝轮)价格

每只认股证(窝轮) 都有一个行使价,赋予持有人以行使价买入或沽出相关资产的权利。根据当时相关资产的价格,窝轮的价格可以由内在值和时间值两部分组成,或是完全属於时间值。

价内证: 内在值是指当相关资产价格高於认购证行使价(或低於认沽证行使价)时,两者的差价;如窝轮有内在价值,即等於其价值状况为价内,其价格在到期前由内在值和时间值两部分组成。

价外证: 若相关资产价格未达行使价,窝轮则属於价外,内在值为零。时间值是指窝轮未到期前,投资者持有买入或沽出相关资产权利所需付出的权利价值。随着到期日临近,如相关资产价格与行使价有较大距离,这项权利价值(时间值)会逐渐减少,而在窝轮接近到期前,时间值的下跌会加快,最终归零。

杠杆效应
认股证(窝轮)的杠杆效应是其吸引投资者的重要原因。杠杆效应即窝轮价格的变动幅度,通常高於相关资产价格的变动幅度。这种效应使得投资者能够以较小的资本投入,获得相对较大的回报。然而,杠杆效应也意味着潜在损失的放大。若市场走势与预期相反,窝轮价格可能迅速下跌,投资者有机会损失全部本金。

例如,假设某只认购证的实际杠杆倍数为10倍(杠杆比率X对冲值),当相关资产价格上涨1%时,该认购证的价格将上涨约10%。同样,当标的相关资产价格下跌1%时,该认购证的价格也将下跌约10%。这种杠杆效应令窝轮成为高风险产品,潜在回报与潜在损失都可能被放大。

因此,投资者需谨慎评估风险,并制定相应的风险管理策略。窝轮价格受多种因素影响,投资者在使用窝轮时,应充分了解其操作原理与风险,并根据市场情况制定适合的投资策略,让我们在接下来的教学文章,就影响窝轮价格的因素作更详尽解析。

与时间竞赛

每只认股证(窝轮)皆有其到期日,买卖窝轮时,看对相关资产的价格走势固然重要,但在什麽时间内升/跌抵目标区间也相当重要。倘认股证在到期後,相关资产价格才升穿(认购证)/跌穿(认沽证)的行使价,认股证的持有者仍会损失所有本金。

此外,价外认股证的价格皆为时间价值,如果投资者持有认股证一段长时间後,相关资产价格才随投资者所预期般升跌,则时间价值仍是损耗了,而在窝轮接近到期前,时间值的下跌会加快,相关资产升跌为认股证带来的理论升幅未必能抵销时间值损耗。因此,投资认股证在持有时间,以及认股证的到期日选择上,较投资牛熊证更考工夫。

在下一章的「认股证价格影响因素」中,我们会更深入讲解以下几项影响窝轮价格的主要因素:

-相关资产价格

-时间价值

-引伸波幅

-价值状况

- 流通量及买卖差价等因素
 

认股证基本概念十问:

1 什麽是认股证(窝轮)?

认股证(窝轮)是一种由发行商推出的上市衍生产品,为投资者提供以较低成本参与相关资产(如股票或指数)价格波动的机会。

 

2 认购证与认沽证有何不同?

认购证适合看好相关资产价格的投资者;认沽证适合看淡相关资产价格的投资者。

 

3 窝轮的价格由哪些部分组成?

因应窝轮的价值状况,价内窝轮的价格由内在值和时间值两部分组成;价外窝轮的价格则全属时间值

 

4 如何计算窝轮的内在值?

内在值是指当相关资产价格高於认购证行使价(或低於认沽证行使价)时,两者的差价;若相关资产价格未达行使价,窝轮属价外,内在值为零。

 

5 什麽是窝轮的时间值?

时间值是指窝轮未到期前,投资者持有买入或沽出相关资产权利所需付出的权利价值。随着到期日临近,如相关资产价格与行使价有较大距离,这项权利价值(时间值)会逐渐减少,而在窝轮接近到期前,时间值的下跌会加快,最终归零。

 

 6 窝轮的杠杆效应是什麽?

杠杆效应指的是窝轮价格的变动幅度通常高於相关资产价格的变动幅度;它能放大潜在回报,同时也放大潜在损失。

 

7 如果市场走势与预期相反,投资窝轮会怎样?

若市场走势与预期相反,窝轮价格可能迅速下跌,投资者有机会损失全部本金。 

 

8 窝轮与期权有何相似之处?

窝轮的操作原理类似於期权。一般而言,香港及部分主要海外市场常见的交易所期权多属美式期权,即买入方可在到期前随时行使权利,并可能涉及股份交收;但香港上市的认股证(窝轮)则属欧式期权,即投资者只可在认股证到期时才行使,而且香港上市的认股证以现金而非实货形式结算。

 

9 为什麽投资窝轮需要制定风险管理策略?

由於杠杆效应能放大潜在回报,同时亦放大潜在损失;投资者需谨慎评估风险,并制定相应的风险管理策略。

 

10 投资认购证 10 倍实际杠杆代表什麽?

在其他因素不变下,假设某只认购证的实际杠杆倍数为 10 倍,当相关资产价格上涨 1% 时,该认购证的价格将上涨约 10%;同样,当相关资产价格下跌 1% 时,该认购证的价格也将下跌约 10%。

 



考考你:

以下哪一项是影响窝轮价格的主要因素?

选择答案


常用捷径

重要风险通知

本结构性产品并无抵押品。如发行人无力偿债或违约,投资者可能无法收回部份或全部应收款项。

结构性产品属复杂产品,投资者务须就此审慎行事。结构性产品价格可急升可急跌,投资者或可能损失所有或大部分投资。准投资者应了解产品性质及风险,若需要应谘询专业建议 。谨请注意,牛熊证设有强制收回机制,因此有可能提早终止,在此情况下(i)N类牛熊证投资者会损失于牛熊证的全部投资;而(ii)R类牛熊证之剩余价值则可能为零。买卖与美国指数挂钩的结构性产品可能带有额外风险,包括:(a)与交易日和交易时间差异有关的风险;(b) 有关指数的公开资料较少,或未有提供中文版本;(c) 与指数有关的政治和经济风险(例如美国);(d) 汇率风险; (e) 可能延迟结算;(f) 在成份股并无交易时公布指数水平及(g) 于非交易时段发生美国指数牛熊证强制赎回事件。按此连结至网站使用条款。

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