中移派息大增 对轮价是惊是喜?

2022-08-18

 笔者在早前曾提到股息对轮证价格的影响,踏入蓝筹业绩期,果然有重磅股派息高於市场预期,影响到窝轮的价格表现。中移动(0941)公布业绩,2022年上半年纯利702.75亿元人民币,按年升18.87%。公司派息较去年多近35%至中期息每股2.2港元。管理层更指出,全年派息会在2021年的基础上再提升, 2023年达到年初的目标70%派息比率。

业绩公布後,中移动股价节节向上,相关的认购证虽然同步造好,但有部份的少升幅较理论为少。投资者或会问为何正股升,认购证会有「升不足」的情况?

其实中移动的例子与股息有直接关系。首先,发行人在发行一只窝轮产品的时候,定价前会根据该正股过去的派息纪录去预计未来的股息水平, 若正股股息与预期出入不大,而假设其他因素不变下,股价除净理论上不会对轮价带来影响。不过,就正如中移动以上的例子,一旦股息的水平与发行人的预期有较大出入,轮价便要作出反映。一般来说,派息较预期多利淡认购证、利好认沽证。相反,派息较预期少会利好认购证、利淡认沽证。中移动这次派息较预期多,被低估的股息反映在轮价後,认购证的升幅因此较理论为少。

 顺带一提,有一类的「意外」是不会对轮价带来影响。根据上市规定,若公司宣布派特别股息,且金额超过股份价格的2%,一般的情况下,发行商会在股份除息当日,调整轮证的行使价、换股比率等参数,以反映特别股息所带来的影响。个别股份情况请留意发行商及港交所的有关上市文件。

最後,有部署窝轮的投资者亦须留意引伸波幅的变化,笔者观察到是次中移动业绩後,彭博显示短期上市期权引伸波幅由绩前的22点子回落至17点子水平,故对轮证亦有负面影响,特别是年期较短及非常价外的产品。因此投资者如续看好绩後股价并认为引伸波幅将会回升的话,不妨考虑以中年期(3个月以上),贴价(行使价距离现价5-15%)的认购证作重新部署。

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