是「敌」亦是「友」的时间值 (一)

2019-12-13

投资者憧憬中美达成贸易谈判,英国大选顺利结束及中央经济工作会议闭幕,一时间市场的不明朗消息好像一扫而空,彷佛「一天都光晒」,恒指一周升幅过千点,成它^补118日的下跌裂口。

短短三个交易日内急升逾千点,要数最具爆炸力的窝轮产品,是一些轻微价外的短期证,突然由仙轮急升,动辄数倍可谓「地」。究竟何解这些本身不值一毛的轮证产品,突然变得灸手可热的宠儿?

那就要先了解一下窝轮的组成结构。众所周知,窝轮是一种由期权衍生出来的投资工具,其价格很大程度受价外/价内程度、时间值以及引伸幅等因素影响。先不论说时间值及引伸波幅的变化,假设持有窝轮至到期结算,相关资产价格由价外变为价内的话,便有产生内在值,即资产价格与正股之间的差距。不过假若到期时未能变为价内的话,结算值便会为零,投资者有可能僧损失全部本金。因此,投资者在到期前买入一只窝轮,其实是买入到期时有「内在值」的机会,投资者付出的「轮价」便是用来换取这个权利的代价。而随时间消逝,无论相关资产在价外还是价内,这个权利的价值亦会因而减少,这便是我们说的「时间值」。

听起来似简单,但经常有投资者问,为何总是时间值的损耗「时多时少」?为何总是短期价外证才有爆炸升势?

其实时间值损耗与到期日并不是直线的关系,而是一个向下「拗物线」轨迹运行,即当产品愈接近到期日,其时间值的损耗将会加快,最终在到期时跌至「零」。因此,临到期的产品若能突然由价外变成深入价内,便能带动轮价急升。

很复杂?如何减少时间值的风险甚至将它化「敌」为「友」?下周再谈。    

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